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中信建投证券--景嘉微:业绩稳健增长,下一代GPU研发与定增顺利推进【公司研究】

点击量: 回复数:0 举报 我的用户名气温 发表于 2018-09-05 16:53:59

【研究报告内容摘要】

事件

24日,公司发布半年报,上半年实现营业收入1.91亿,同比增长12.34%,实现归母净利润0.62亿,同比增长11.80%。

点评

图形显控业务小幅增长,雷达领域产品增速较高

24日,公司发布半年报,上半年实现营业收入1.91亿,同比增长12.34%,实现归母净利润0.62亿,同比增长11.80%。其中,图形显控领域产品销售收入为1.56亿,同比增长3.91%,雷达领域产品销售收入为2269万元,同比增长214%。产品毛利率继续提高。图形显控产品毛利率达79.81%,同比增长3.54%,雷达领域产品毛利率达75.97%,同比增长3.37%。因公司研发投入持续增加加上股权激励费用摊销,公司管理费用同比增长32.28%。

下一代GPU研发与定向增发顺利推进

5月29日,公司发布非公开发行A股股票预案修订稿,拟募集资金不超过10.88亿元,其中,国家集成电路基金认购金额占本次非公开发行募集资金总额的90%,湖南高新纵横认购金额占本次非公开发行募集资金总额的10%,锁定期三年;扣除发行费用后将用于高性能图形处理器研发及产业化项目、面向消费电子领域的通用类芯片研发及产业化项目和补充流动资金。

公司致力成为GPU国产化应用领域的领军企业,下一代高性能低功耗GPU正在流片中,未来将充分受益于国家自主可控信息系统发展战略。GPU作为个人电脑显示卡的核心芯片,在军用以及民用消费电子类领域均有着广泛的应用,目前国内高性能GPU相关核心技术均由国外公司掌控,隐藏了被添加“后门”的巨大风险,严重影响了我国的信息安全。“棱镜门”事件以来,国家和各行业对信息安全的重视程度逐渐加强,计算机设备国产化替代将加速落地,预计首先将从党政办公领域开始推广并逐渐扩展至金融、电信、能源、工业等国民经济基础行业,GPU国产化替代未来将有着巨大的发展空间。

军用图形显控地位稳固,由机载向车载、舰载领域拓展

图形显控是公司传统优势业务,公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇,依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。

在机载图形显控领域取得成功后,公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求,支撑公司业绩稳步增长。

小型专业化雷达业务突飞猛进,无线图传、反无人机防御系统有望成为新增长点

小型专业化雷达是公司大力发展的业务方向之一。公司借助微波射频和信号处理方面的技术积累,相继成功开发了空中防撞系统、主动防护雷达系统等雷达核心产品,以及弹载雷达微波射频前端核心组件。当前,公司小型专用化雷达领域产品储备丰富、市场开拓的成效将逐步显现,未来具备较好的增长潜力。

公司积极向产业链下游拓展,形成了无线图传数据链、反无人机防御系统等系统级产品。无线图像传输数据链系统可用于飞行器、舰船、地面车辆或单兵之间共享视频和数据,可实现无人机、无人车、无人艇的实时操控;反无人机防御系统通过雷达、光电等多种探测手段协同应用,可完成对目标的自动搜索、跟踪、识别和锁定,并采用通信干扰、导航干扰对无人机目标实施“软杀伤”。两项系统级产品有望成为公司新的增长点。

盈利预测与投资评级:图显业务稳健增长,GPU与小型雷达空间广阔,维持增持评级

公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;定增加码高性能GPU与通用芯片领域,推动芯片研发设计上的军民融合式发展,民用市场更为广阔。暂不考虑此次定增影响,预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.45亿元、1.93亿元、2.48亿元,同比增长分别为21.87%、33.03%、28.88%,相应18年至20年EPS分别为0.54、0.71、0.92元,对应当前股价PE分别为86、64、50倍,维持增持评级。

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