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中信建投证券--博世科:业绩大增超100%,土壤修复快速推进,环卫中标锦上添花【公司研究】

点击量: 回复数:1 举报 海茶王 发表于 2018-09-05 16:49:56

【研究报告内容摘要】

事件

公司发布2018年中报

公司2018年上半年实现营业收入11.48亿元,同比增长107.84%;实现归母净利润1.06亿元,同比增长100.40%;扣非归母净利润1.03亿元,同比增长115.90%;ROE为8.79%;EPS0.30元。

简评

业绩增长超100%,核心板块持续发力

报告期内,公司实现营收11.48亿元,同比增长107.84%,归母净利润1.06亿元,同比增长100.40%,经营状况持续向好;公司新签订单20.21亿元,在手合同共计129.75亿元,PPP新增订单增速明显回落,但总额是17年全年营收的8.83倍,仍旧是公司业绩持续高增的有利保障。作为公司的主要业务板块,水污染治理业务营收7.83亿,同比增长132.21%,占主营业务收入的68.23%,同比17年增加7个百分点。18年以来,公司新增水污染治理合同额14.46亿元,斩获石首市乡镇生活污水处理PPP项目(2.8亿)、宣恩县乡镇污水处理厂及配套管网工程PPP项目(3.5亿)等订单。公司在手订单开工情况顺利,其中南宁黑臭水体、石首市乡镇污水项目等持续稳定输出业绩。公司凭借持续创新的技术优势和项目实施经验继续巩固在水污染治理领域的领先地位。现有的存量订单将在未来几年释放出其巨大潜力。

土壤修复业务增长明显,新支点助力公司快速发展

报告期内,公司土壤修复业务营收1.42亿元,同比增长87.50%,占主营业务收入的12.41%,土壤修复业务近几年来发展迅猛,逐渐成为公司整体业务发展的重要助推力量。2018年上半年,公司新签订土壤修复合同额2.76亿元,承接大庆油田含油污泥无害化处理项目,雄安新区安新县重点纳污坑塘综合整治项目EPC总承包七标段等新项目,成为雄安新区第一批环保治理项目的实施者,业务实现新突破。同时,完成引进的瑞美达克公司的热脱附设备RTTU的国产化应用研究和生产,新增气相抽提技术及设备研发,拓宽公司在有机污染土壤修复技术上的应用。注重科技研发,保持技术优势,土壤修复业务前景广阔。

在建订单逐步投运,拉动营收稳步向前

报告期内,公司运营业务实现收入1238.5万元,比上年同期增长93.47%。公司在16、17年开始建设的PPP项目,将在今明年逐步试运投产,预计还将有泗洪县东南片区域供水工程PPP项目(投资额3.06亿)、五龙冲水库集中供水工程PPP项目(投资额1.91亿)、贺州市爱莲湖生态保护及基础设施建设PPP项目(投资额2.8亿)陆续投入运营,随着更多PPP项目的完工投产,公司的运营收入还将持续增长,这使得公司营收的构成更加丰富,盈利来源可持续性更强。

中标环卫项目,切入轻资产环卫服务领域

2018年7月,公司中标苍梧县县城清扫保洁、县及辖区内镇村垃圾收运及末端热解处置投资与委托运营特许经营权项目,总投资2.04亿元,特许经营期15年。期间,公司负责运营县及辖区内城、镇、村清扫保洁,生活垃圾收运、处理等业务,并新建两套15~25吨/日的热解处理系统。这次中标表明公司开始前瞻性布局环卫一体化,对于公司完善全产业链有重要意义。环卫经营服务属于轻资产模式,拥有良好现金流,随着环卫市场化的推进,运营服务市场空间逐步释放,公司有望扩大营运规模,打开新业绩增长空间。

收购建筑工程公司,助力工程板块

2018年6月,公司完成对湖南先望建设工程有限公司的100%股权收购,交易对价1亿元。本次收购将提高公司的工程建设能力和项目承接能力。为公司的产能扩张计划和全产业链布局提供支持。

4.3亿可转债上市发行,资金助力业务开展

PPP模式在建设阶段需要筹集大量资金,为应对随订单增长而不断扩大的资金需求,公司公开发行4.3亿可转债已成功上市,本次发行的可转债简称为“博世转债”,债券代码“123010”。募集资金净额将用于公司的南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目。本次筹措资金有利于公司项目的推进,也将提升公司的综合竞争力,可转债的上市是对公司整体财务状况的认可。

业绩高速增长,项目稳步推进,维持买入评级

博世科是一家高成长性的环保公司,近几年来公司业绩和订单额都处在快速增长阶段,项目推进状况良好,且抓住国家重视水污染治理工作的机遇,获新订单的能力强。公司注重技术积累,重视科技研发,发展模式健康,未来成长空间大,有望成为依托核心技术优势,提供全国性环境综合治理服务的“环境管家”。我们维持对公司的盈利预测不变,预计2018-2020年实现营业收入分别为28.33、40.46和51.98亿元,归母净利润分别为3.22、4.88和6.86亿元,对应EPS分别为0.90、1.37和1.93元,维持买入评级。

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